Аналитика от Saxo Bank

Saxo Bank

Представитель

Представитель
Credits
2.901
Из-за турбулентности на рынках USD и JPY снова подскочили

Общая рыночная турбулентность поддержала USD, а еще больше JPY: пара USDJPY сегодня утром подобралась к важному уровню 104,00, а многие кроссы с иеной пробились вниз. Может быть, рынок расчищает позиции в страхе перед неизвестностью, ожидающей его после выборов в США? Трудно сказать, но трейдерам будет непросто удержать направление после голосования в следующий вторник.

Главные торговые темы на сегодня:

От сброса рисков выигрывают те же, кто обычно, хотя не так уж примечательно

Укрепление JPY в последнее время стало устойчивой тенденцией. Оно продолжилось во время вчерашней распродажи рисков на рынке акций, хотя позже на графике появился интересный зубец: некоторое ослабление наметилось как раз тогда, когда американские казначейские облигации резко упали с новых многодневных максимумов и закончили день там, где начали. Если «трежерис» не будут играть роль «безопасной гавани» при снижении рынка акций, то ралли JPY может оказаться более скромным, чем тогда, когда их доходности доходили до минимума за цикл и даже ниже.

USD вчера тоже поднялся. Валюты, связанные с сырьем, наконец проснулись и отреагировали на спад рисковых настроений: в частности, AUD пробился вниз, и пара AUDUSD приблизилась к критической отметке 0,7000. Учитывая масштаб распродажи американских акций от недавних максимумов до вчерашнего закрытия, эта консолидация выглядит сравнительно умеренной. Мы считаем, что в случае «синей волны» – полной победы демократов – для AUD вернется рефляционная тема, так что AUDUSD в следующем году сможет значительно вырасти. Исходя из этого, стоит запастись опционами на четверть или половину длинной позиции сейчас и еще на половину, если и после выборов турбулентность сохранится и приведет к сливу лонгов по AUDUSD. Например, сегодня утром, при курсе AUDUSD около 0,7040, колл-опцион до 1 апреля на 0,7300 стоил 96 пипсов, а до 1 июля на 0,7500 – 84 пипса.

График: USDJPY

График приближается к важному уровню 104,00 – это сентябрьский минимум и самая низкая отметка с 2016 года, не считая нескольких дней хаоса весной, во время коронавирусной паники. Пробой этого уровня может открыть дорогу к 100,00 или даже ниже, хотя трудно сказать, многие ли захотят делать крупные ставки на направление ключевых пар с USD перед выборами. В описанном мной сценарии «ухода под откос» становится ясно, что результат выборов будет оспариваться даже при победе Байдена и что республиканцы сохранят за собой Сенат. Кроме того, что рыночная волатильность в период оспаривания может вырасти до гигантских масштабов, рынок будет ожидать слабого стимулирования экономики в США, так как республиканцы в сенате будут блокировать все инициативы демократов. Это снизит рефляционные ожидания в США и приведет к росту активности и так уже гиперактивной ФРС из-за резкого уплощения кривой доходности. От такого развития событий JPY выиграет больше всех валют G10, так что USDJPY может уйти значительно ниже 100,00.



Сегодняшнее заседание ЕЦБ
ЕЦБ еще увеличит свой баланс до конца года (сейчас или в декабре – по моему мнению, не принципиально). Вопрос скорее в том, хватит ли расширения QE, чтобы повлиять на экономику, или же банку придется придумывать что-то новое на пределе своих полномочий и даже за их пределами – например, вводя программы прямого кредитования бизнеса. Дальнейшее снижение ставок бессмысленно и должно быть отброшено. В случае ЕЦБ инновации в области прямой поддержки бизнеса (банк печально известен медленностью в освоении нового, но может быть достаточно хотя бы обозначить намерение) будут, пожалуй, в целом благоприятны для евро, как и обещания правительств отправить в зону коронавирусного бедствия фискальную помощь, в том числе обобщенную. Как и с AUDUSD, мне видится предпочтительным позиционирование на укрепление EURUSD в течение срока от двух месяцев до двух лет, для начала через опционы. Возможно, придется перед тем пройти через падение ниже 1,1500, если сброс рисков продолжится.

Сильное ралли фунта стерлингов сегодня утром
По сведениям источников, на переговорах по Брекзиту есть продвижение. Предполагается, что соглашение может быть заключено к началу или середине ноября; написание условий по рыболовству и государственной помощи уже, похоже, началось. Трейдеры, торгующие фунтом, сегодня ухватились за эти новости, и пара EURGBP атаковала важную область 0,9000. И это несмотря на угрозу новых карантинных мер в Великобритании вслед за Францией и Германией, которые ввели строгие ограничения вчера. Мы полагаем, что рост фунта стерлингов может оказаться весьма ограниченным, даже если переговоры пойдут так хорошо, что риск жесткого Брекзита будет полностью устранен.

Прочее
Нефтяные валюты приняли удар на себя. Пара USDCAD поднялась выше триггерного уровня 1,3250, когда Банк Канады продлил прогноз нулевых ставок до 2023 года, хотя в то же время он объявил о замедлении закупок облигаций (номинально это «ястребиный» шаг, но в последнее время банк поглощал облигации в таком темпе, что это уже стало вредно; есть и политический мотив, как я отметил вчера). EURNOK сегодня утром заметно выше 11,00; есть значительный риск выдавливания из диапазона вверх, если нефть пробьет следующие уровни поддержки.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

21:00 – Индекс потребительской уверенности ANZ по Новой Зеландии за октябрь
23:00 – Показатели промышленного производства в Южной Корее за сентябрь
23:30 – Уровень безработицы в Японии за сентябрь
23:50 – Предварительный индекс промышленного производства по Японии за сентябрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции
 

Saxo Bank

Представитель

Представитель
Credits
2.901
Трейдеры USD затаили дыхание перед выборами в США

Доллар США вряд ли сможет существенно продлить свое повышение, пока не прояснится исход завтрашних выборов (или, что не менее важно, прояснения не наметится). Сегодня Резервный банк Австралии соберется на заседание, на котором, как предполагается, понизит ставки и запустит программу QE в значительном масштабе. Поведение AUD будет прежде всего зависеть от того, насколько эти ожидания уже заложены в его цену.

Обратите внимание: я пишу серию ежедневных заметок о подготовке к американским выборам. В воскресной статье я рассмотрел свидетельства, убедительные или не очень, в пользу того, что уверенные ожидания полной и однозначной победы демократов могут оказаться ложными. Я указал на разумные высказывания тех, кто по-прежнему считает высокой вероятность сильного результата Трампа. Я постарался максимально наглядно продемонстрировать, насколько может испортиться рыночная обстановка в случае спорного результата выборов. В субботнем же материале я напомнил, как разворачивались события в 2016 году и как рынок реагировал на результат по мере его оформления, а так же указал, на что обращать внимание сейчас.

Сегодня мы подытожим эти статьи и добавим еще кое-какие мысли.

Главные торговые темы на сегодня:

Сможет ли USD продолжить рост до начала прояснения ситуации?

Пара EURUSD сегодня утром подошла к минимуму диапазона, считая с сентября. Пробой может привести к выбиванию стопов и провалу ниже 1,1600 еще до подведения итогов выборов поздно (очень поздно) завтрашним вечером; но неужели кто-то принимает решение относительно USD до самого события, кроме как через опционы (похоже на хеджирование рисков роста USD, если так)? Как я показывал в своем списке сценариев хода выборов и возможных реакций рынка, самое длительное укрепление доллара вероятно в том случае (не считая спорного результата – очень трудно понять, в какую сторону тогда повлияет на USD премия долларовой ликвидности на волатильных рынках), если Байден победит, но в Сенате у демократов не будет большинства. Возможность республиканцев блокировать законопроекты не даст увидеть свет огромным стимулирующим пакетам и может на время подавить рефляционную тему. Чудесная победа Трампа может в меньшей степени ограничить перспективы стимулирования: его приоритет в том, чтобы демократическим штатам не был протянут спасательный круг, а при этом «с вертолета» было разбросано достаточно денег, чтобы поддержать фондовый рынок и его, Трампа, рейтинги.

Если USD всё-таки продолжит давить вверх, так что в EURUSD, например, не удержится уровень 1,1500, то следующая ключевая область для этой пары около 1,1400–1,1450. Ниже 1,1400 структурный сценарий повышения EURUSD уже развалится.

Сегодня заседание РБА – что заложено в цены?
Заседание Резервного банка Австралии пройдет сегодня ночью, во время азиатской сессии. Наш спец по Австралии Элеанор Крейг отлично обрисовала обстановку перед этим заседанием и вероятные решения банка. Главный вопрос в том, что уже заложено в цены и удовлетворит ли РБА ожидания (или превысит их). Поведение AUSUSD в ближайшее время будет больше зависеть от исхода американских выборов, которые начнутся сразу после заседания, и от их влияния на рефляционную тему.

График: AUDUSD

Все мы знаем, чего сегодня ждать от РБА; неожиданными в какой-то степени могут стать лишь величина снижения ставки и масштабы программы количественного смягчения – QE. (Спред доходности 10-летних облигаций Австралии и США сейчас прижат к минимуму за время пандемии.) Но если рисковые настроения ухудшатся (особенно в случае спорного результата или если быстро станет ясно, что демократам не достанется Сенат), то доллар США может продолжить скачок вверх и увести эту пару значительно ниже 0,7000. Это в любом случае важная область, и ее пробой может открыть путь к 0,6800, где находится 200-дневная скользящая средняя. Но в длительной перспективе, за пределами краткосрочной волатильности, мы сохраняем прогноз на повышение, рассчитывая на рефляцию и сильно отрицательные реальные ставки в США, особенно в случае «синей волны» у демократов.



Стоимостной потенциал NOK?
Цены на нефть быстро отступают: со стороны предложения – из-за наращивания добычи в Ливии (а за полной победой демократов может последовать прибытие на рынок еще и иранской нефти), а со стороны спроса – из-за очередных карантинных мер в Европе и, вероятно, опасений, что и США ждет то же самое. Что касается последнего, вряд ли мы увидим сколько-нибудь всеобъемлющие ограничения в США, пока Дональд Трамп остается в Белом доме, то есть как минимум до инаугурации избранного президента в 2021 году. Конечно, угрозы для нефти сохраняются, но похоже, что минимум близок. Удар, отправивший цены на американском фьючерсном рынке номинально в отрицательную зону, вряд ли повторится. А ведь даже тогда, когда к тому же рассматривались предположения, что дело может дойти до закрытия рынков, пара NOKSEK, например, лишь один раз показала дневное закрытие ниже 0,9000. Сегодня утром она пробует опуститься ниже 0,9300 и поэтому кажется хорошим вариантом для долгосрочной торговли на стоимость. Также она может обеспечить некоторую защиту от волатильности по сравнению с покупкой NOK через шорт на EURNOK, поскольку и NOK, и SEK в случае панического бегства за ликвидностью будут, скорее всего, страдать одинаково. Конечно, трейдерам нужно учитывать, что это неликвидная пара, так что торговать ей в большом масштабе на волатильном рынке может оказаться непросто.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

03:30 – Объявление целевой ставки по денежным средствам Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции
 

Saxo Bank

Представитель

Представитель
Credits
2.901
Последние соображения по форексу перед выборами в США

Краткое описание:
Сегодня, на фоне неопределенности перед выборами в США, рынок, похоже, вернулся к идее рефляции. Позиции USD и JPY пошатнулись, а вот AUD рванулся вверх, не обратив внимания на вполне ожидаемые смягчающие шаги, сделанные ночью Резервным банком Австралии. Если сторонники демократов покажут высокую явку, то эта тенденция может продолжиться; случай же спорных результатов почти наверняка приведет к обратному.

Обратите внимание: я пишу серию ежедневных заметок о подготовке к американским выборам. Вчерашняя была вспомогательной по отношению к подкасту, которым я подытожил всю эту серию материалов перед главным событием сегодняшнего вечера.

Главные торговые темы на сегодня:

Рынок ориентируется на рефляцию в ожидании «синей волны»

Похоже, ожидания рынка сегодня сместились в сторону полной победы демократов. USD и JPY продаются, а «сырьевые валюты» в целом растут – вместе с рисковыми настроениями. Впечатляет возвращение AUD выше 0,7100: видно, что объявленное на ночном заседании РБА смягчение было и так уже вполне заложено в ценах.

Я в целом согласен с общим мнением, что высокий результат демократов сыграет на снижение USD и на повышение сырьевых валют и валют развивающихся стран, поскольку он означает водопад стимулирования в следующем году, который поначалу не затмят даже крупные изменения налоговой политики (контрпродуктивные для экономического роста), хотя в дальнейшей перспективе прогрессивные поправки в налоговый кодекс США представляют угрозу. Огромный бюджетный дефицит при рефляции в экономике, если к весне более-менее останется позади пандемия COVID-19, может привести к резким движениям на валютном рынке в период до лета, если этот взгляд верен. При таком исходе стоит позиционироваться на рост через опционы колл на AUDUSD сроком 3–6 месяцев, дополняя их спотовой торговлей в случае «синей волны» и хорошей реакции рынка.

Некоторое беспокойство у меня вызывает длинный конец американской кривой доходности и ставки на увеличение его наклона: спекулятивный рынок покупает 10-летние «трежерис» и активно продает 30-летние. Связано ли это с контролем кривой доходности ФРС, с ожиданием, что доходности облигаций США испытают взрыв при полной победе демократов или, рано или поздно, при любом исходе? Основной аргумент в пользу долгосрочного ослабления доллара в том, что инфляция в США будет расти гораздо быстрее, чем ФРС сможет менять ставку в своем новом режиме «гибкого таргетирования средней инфляции». Со временем ФРС может еще больше ускорить ослабление USD, если решит ограничить доходности облигаций до 10-летнего срока – например, если сочтет, что растущие доходности подавляют восстановление рынка труда. Пока же мне любопытно, есть ли риск отката с довольно переполненных позиций и каковы будут последствия этого для доллара.

Сценарий, который участники рынка не хотят видеть
Как я подчеркивал практически в каждом своем комментарии по поводу американских выборов, рынок больше всего опасается спорного результата – когда проигрывающая сторона отказывается признавать поражение. И как я отметил вчера, хуже всего будет сценарий реализации закона Мерфи, в котором решающий голос в коллегии выборщиков окажется у штата Пенсильвании.

Несмотря на явную общую склонность к ожиданию «синей волны», то есть хотя бы минимального перевеса демократов в Сенате в дополнение к президентскому посту, множество участников рынка в этом не уверены или уверены в обратном, так что выраженные двусторонние риски сохраняются. Но мало кто по-настоящему готов к отвратительному сценарию спорного результата, в котором неопределенность будет тянуться днями и неделями. В этом случае нужно ждать сильного уплощения кривой доходности США, возможного скачка USD и очень вероятного скачка JPY, а также очень сильных колебаний в некоторых валютах, более связанных с рефляционной темой – от сырьевых до валют развивающихся стран.

График: USDNOK по неделям

Вот одна из валютных пар на основной линии разлома, пролегающей перед сегодняшними выборами: доллар США против норвежской кроны. Прогноз для доллара сильно зависит от того, разовьется ли в случае «синей волны» тема отрицательных реальных ставок в США (когда инфляция разгоняется значительно выше учетной ставки) в следующем году и далее. Это возможно и при победе Трампа, но тогда займет куда больше времени. Для NOK же прогноз зависит от общих перспектив рефляции, от перебалансировки спроса и предложения на рынке нефти и от восстановления экономики мира и особенно Евросоюза после коронавирусной катастрофы. Эта пара уже дважды натыкалась на сопротивление чуть выше 9,50, недалеко от 200-дневной (40-недельной) скользящей средней. Все пары американского доллара с «сырьевыми» валютами и валютами развивающихся стран будут представлять интерес в первые дни после выборов. В мире слабого доллара и восстановления цен на нефть пара USDNOK может к концу следующего года дойти до 8,00, а то и ниже.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

21:45 – Изменение уровня занятости и уровень безработицы по Новой Зеландии за третий квартал
21:45 – Данные по оплате труда в Новой Зеландии
23:00 – Закрытие первых избирательных участков в США
00:00 – Начало закрытия избирательных участков во Флориде
00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии
01:00 – Закрытие оставшихся избирательных участков во Флориде

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции
 

Saxo Bank

Представитель

Представитель
Credits
2.901
Мы не совсем согласны со сценарием снижения USD

Краткое описание: Кажется, рынок придумал сценарий «золотой середины» и решил, что результаты выборов в США и перспективы тупика в американской политике – это как раз то, что нужно для роста стоимости рисковых активов во всём мире. Действительно, трейдеры, играющие на понижение USD, ждут, что всё пойдет как по маслу: ФРС «даст по газам», а «добрый дядюшка Джо» будет избегать любой конфронтации в торговле. Но всё может оказаться не так просто.

Главные торговые темы на сегодня:

Есть сомнения в сценарии ослабления USD

Как я отметил в пятницу, реакция рынка на результаты выборов в США достаточно резкая по сравнению с тем, чего можно было бы ожидать – ведь теперь (почти) уверенно можно сказать, что в течение двух ближайших лет в США будет тупиковая политическая ситуация. Риск-аппетит пошел вверх практически по вертикали, финансовые условия сильно смягчились, доллар США идет вниз, а за ним следует японская иена, хоть и несколько неохотно.

Конечно, политический пат и опасения, что фискальное стимулирование окажется не очень щедрым, приведут к тому, что ФРС основательно поднажмет на газ. Такое достаточно беспроигрышное предположение, вероятно, во многом и определило реакцию на итоги выборов. Я подозреваю, что еще одним важнейшим фактором стало массовое снятие предвыборных хеджей у тех, кто опасался полной и убедительной победы демократов, которая дала бы им полномочия по увеличению налогов, проведению экологической политики, а также отмене дерегулирования, предпринятого Трампом. Другое предположение рынка может быть более шатким: будто бы Байден собирается отменить большинство пошлин, введенных Трампом, а также наладить более дружественные отношения с Китаем и другими торговыми партнерами. Но я (и не только я) полагаю, что торговые отношения окажутся далеко не на первом месте в списке дел. В первую очередь важна борьба с COVID-19; более того, антикитайская позиция стала одним из немногих вопросов, по которым обе партии согласны друг с другом.

Так что мне придется пойти против течения: торговые отношения важны, но не в самую первую очередь, а дополнительные меры ФРС, которая и так подошла к нулевой границе, слабо подействуют, если только ФРС не придумает что-то принципиально новое – чем, однако, затруднит себе жизнь в политическом смысле. Фискальные меры на текущей стадии цикла куда эффективнее, но блокирующее большинство республиканцев в Сенате скорее всего сильно их ограничит по сравнению с любым вариантом сценария «синей волны». Поведение рынка и графики, однако, требуют уважать движение цен и не пытаться геройствовать.

Между прочим, слово «почти» было вставлено выше в комментарий к результатам выборов потому, что полностью они станет понятны лишь к 5 января, когда закончится второй тур сенаторских выборов в штате Джорджия. Если оба места там достанутся демократам, то они получат контроль над Сенатом, учитывая решающий голос вице-президента Камалы Харрис в случае голосования 50/50. Еще одна необходимая деталь картины – это спокойная передача власти, то есть мирный уход Трампа из Белого дома, с уступками или без, и его отказ от поощрения среди своих сторонников разных, скажем так, выходок.

У рынков была неделя, чтобы отработать прошедшее событие американских выборов, и теперь характер дальнейших движений становится для меня важнее, чем первоначальная реакция, основанная на вышеописанных факторах.

График: EURUSD

Пара EURUSD в пятницу поднялась чуть выше локальной линии сопротивления (близко к 1,1900) и сегодня временами это повторяла. Таким образом она, по сути, «перезагрузила» свой график после нырка в ключевую область поддержки 1,1600 перед выборами в США и во время голосования. А вот в кроссах евро ведет себя довольно слабо, так как после выборов инициатива перешла к «сырьевым» валютам и валютам развивающихся стран, которые теперь растут к доллару США. Чтобы пара EURUSD поднималась дальше, нужна готовность Китая допустить снижение своей валюты к доллару (официальная корзина CNY в пятницу закрылась на значимом уровне, который дважды с 2018 года служил максимумом; на графике есть только одна важная точка на два с небольшим процента выше), а также признаки того, что Евросоюз способен на большее в смысле фискальных мер. Сейчас там идут переговоры по бюджету и использованию восстановительного фонда. В более длительной перспективе нужен выход из второй волны COVID-19 (новость перед самой публикацией: компания Pfizer (NYSE:PFE) объявила о хороших результатах испытаний своей экспериментальной вакцины), а еще существенные доказательства реализации сценария отрицательных реальных ставок в США, который рынок перед выборами так уверенно учел в ценах. Ключевой барьер в сторону роста – уровень 1,2000.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции
 

Saxo Bank

Представитель

Представитель
Credits
2.901
Сможет ли вакцина от COVID-19 запустить ослабление USD?

Краткое описание:
Новость о возможной эффективности вакцины от COVID-19 всколыхнула валютный рынок несколько необычным образом, но за пределами краткосрочной волатильности перспектива появления эффективной вакцины может запустить долгосрочное ослабление доллара США.

Главные торговые темы на сегодня:

Близится ли появление эффективной вакцины и что это значит для USD?


Сообщение компании Pfizer (NYSE:PFE) об очень хороших результатах испытаний ее вакцины от COVID-19 сильно всколыхнуло рынки, в том числе валютные. Поначалу новость восприняли как универсально позитивную: акции выросли, а USD обвалился, как и другие защитные активы – казначейские облигации США, JPY, CHF и золото. Но потом наметилось любопытное расхождение путей: доллар США заколебался, JPY и CHF остались слабыми, а доходности длинных «трежерис» приблизились к максимумам за весь коронавирусный период. Почему надежда на вакцину не привела ко всеобщему празднику ожиданий рефляции и укрепления риск-аппетита по всему спектру? (Далее мы исходим из предположения, что эффективность вакцины в ближайшие недели и месяцы подтвердится.)

· Появление вакцины от COVID-19 означает уменьшение стимулирования (особенно «бесплатных денег») и снижение уверенности в том, что поддержка центробанками рисковых активов будет достаточно прочной. Ранее предполагалось, что из-за намечающегося политического тупика в США Федрезерв будет готов обеспечивать неограниченную поддержку и приток ликвидности. Однако резкое повышение доходностей на длинной конце кривой США и последствия сниженного стимулирования при снятии коронавирусных ограничений означает, что стимулирование в следующем году может быть очень сильно сокращено. Какая ирония: хорошие новости оказываются для рынка плохими.

· Вышеописанное вызывает серьезные проблемы с ликвидностью, тем более что неясно, насколько республиканцы поддерживают попытки Трампа оспорить результаты выборов. Впрочем, я пока не уверен, насколько всерьез рынок воспринимает этот риск – не переключайтесь.

· Обратите внимание на географическую разницу. Американские акции – особенно крупных высокотехнологичных компаний – явно отличаются от европейских, которые заметно выросли после сообщения о вакцине и продолжают покупаться сегодня, в то время как высокотехнологичные акции индекса Nasdaq уже вчера резко упали с максимумов и сегодня продолжили падение. См. статью нашего коллеги Питера Гарнри с его соображениями насчет реакции фондового рынка на данную новость.

В длительной перспективе мы продолжаем ориентироваться на снижение доллара США, как я опишу ниже. Сначала взглянем на график USDJPY.

График: USDJPY

Иена вчера стала с большим отрывом самой слабой валютой, показав крутое снижение сразу после того, как прорыв вверх к доллару США вызвал сильный интерес к ее покупке. Откат вниз, вероятно, будет держаться, пока длинные доходности в США остаются высокими. (См. ниже о контроле кривой доходности ФРС: повышение доходностей как таковое не обязательно поддерживает USD относительно JPY, если ФРС удерживает их от дальнейшего повышения из-за инфляционного давления.) Что же касается непосредственных реакций – данную новость нужно воспринимать с долей скепсиса, и дальнейшее поведение цен может не соответствовать крутизне текущего «бычьего» разворота. Впрочем, относительно «сырьевых» валют иена может и дальше оставаться очень слабой, если в ближайшие недели рефляционная тема будет поддержана повышением цен на сырье и ростом уверенности в вакцине.



Вчера я отметил, что не совсем согласен со сценарием ослабления USD в ответ на результаты выборов в США, но появление вакцины может радикально облегчить это ослабление – по следующим причинам.

· Высвобождение сбережений: частный сектор в США накопил у себя значительную долю гигантских стимулирующих потоков – по некоторым оценкам, около 2 трлн долларов. Если потребительское поведение вернется к «нормальному» докоронавирусному состоянию, то возникнет огромный дефицит внешнеторгового баланса, поскольку большой процент потребительской корзины в США импортируется.

· Высвобождение резервов Минфина США: министерство накопило более 1,5 трлн долларов, так как во время панической фазы пандемии получило больше денег, чем требовалось, и теперь готово использовать их для стимулирования. Высвобождение этих средств повысит ликвидность USD, так как администрации Байдена необходима какая-то форма стимулирования, чтобы избежать резкого прекращения выплат по программе CARES после 31 декабря, а также закрытия компаний. Кроме того, учитывая большой объем готовых к использованию стимулирующих денег у Минфина, снижение объема фискального стимулирования после зимы благодаря вакцине уменьшит необходимость в эмиссии гособлигаций, что также повысит ликвидность доллара.

· ФРС по-прежнему слишком медленно реагирует на рост инфляции: с новым режимом таргетирования средней инфляции (AIT) ФРС будет весьма медленно реагировать на разъедание стоимости доллара США. Существует еще и риск того, что ФРС будет работать против роста доходностей, если распродажа казначейских бумаг усилится, опасаясь, что это замедлит восстановление рынка труда в стране. Если ФРС будет угрожать ограничением доходностей или контролем кривой (YCC), то у «медведей» укрепится их лучший аргумент – разъедание стоимости USD из-за отрицательных реальных ставок. (Манипуляция кривой доходности может принимать множество форм: от мягкой – взвешивания закупок в рамках количественного смягчения – до более явных указаний касательно YCC).

График: EURGBP

Пара EURGBP обрушилась несмотря на отсутствие значимых событий на переговорах по Брекзиту. Основным фактором изменений для экономики, разрушенной коронавирусом, видится сообщение об успешных испытаниях вакцины. До сегодняшнего дня цена толклась у разворотного уровня 0,9000, а сегодня рухнула, так как новость о вакцине несколько развеяла черные тучи, сгущавшиеся над британской экономикой еще с весны, заодно прогнав мысли о введении отрицательных учетных ставок Банком Англии.



Краткий обзор по валютам G10, экспресс-версия

USD
– Как мы уже писали выше, нет уверенности, что рост USD значительно продлится даже в краткосрочной перспективе, разве рынок станет по-настоящему волатильным. Явный путь к выходу на рынок вакцины от коронавируса COVID-19 запустит ослабление доллара США.

EUR – Единой валюте пойдет на пользу, если вакцина Pfizer и другие средства оправдают надежды, хотя укрепление может оказаться скромным, ведь проциклический коэффициент бета здесь ниже, чем у сырьевых валют и валют развивающихся стран.

JPY – Пока рынок празднует улучшение перспектив экономического роста в глобальном масштабе, движение заметно скорее в кроссах с JPY (в сторону снижения иены), чем в USDJPY.

GBP – Требуются новости о прорыве в переговорах по Брекзиту, и если надежды на вакцину от COVID-19 оправдаются, то пара EURGBP сможет быстро продвинуться до 0,8600, а для GBPUSD важным ориентиром остается отметка 1,3500, которая может открыть путь даже к 1,4000.

CHF – Швейцарскому франку нелегко, ведь доходности мировых облигаций растут, а золото перестает быть предпочитаемой безопасной гаванью. Если мы преодолеем COVID-19, переговоры по Брекзиту и увидим хороший фискальный пакет в ЕС, может появиться пространство для серьезной коррекции вверх в EURCHF. Пока что ближайшим препятствием является уровень 1,0900.

AUD – Если рисковые настроения продолжат расти, то AUD будет хорошо подготовлен к посткоронавирусному буму, если таковой начнется.

CAD – Пара USDCAD подобралась к важной точке 1,3000: укрепление надежд на всемирное восстановление проложит ей путь вниз (то есть для CAD – вверх).

NZD – Сегодня ночью пройдет заседание РБНЗ, притом интересное. Ожидаем программу «финансирование в обмен на кредиты», а также есть вероятность смены политики в «ястребиную» сторону. Орр и компания могут отложить введение отрицательной учетной ставки или даже посеять сомнения в том, что они вообще будут к ней прибегать, учитывая, что в ближайшие месяцы есть надежды на появление вакцины от COVID-19.

SEK – Снятие давления COVID-19 на Европу будет крайне благоприятно для SEK, так что пара EURSEK уже пробовала сегодня уровень 10,20 и готова атаковать отметку 10,00, если общие настроения останутся позитивными.

NOK – В паре EURNOK открыт путь к минимуму диапазона (10,36) и даже дальше, если нефть вырастет до 46 долл. США за баррель, а настроения будут хорошими. На графике USDNOK очень важный уровень около 8,75 (текущее значение 9,00).

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 23:30 – Индекс потребительской уверенности Westpac по Австралии за ноябрь

· 01:00 – Объявление официальной ставки по денежным средствам Резервного банка Новой Зеландии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции
 

Saxo Bank

Представитель

Представитель
Credits
2.901
Краткосрочные препятствия для снижения USD; скачок NZD после заседания РБНЗ

Краткое описание:
Традиционные валюты укрытия остаются слабыми, но для доллара США снижение перешло в боковую торговлю: «медведям» трудно преодолеть резкое повышение доходности облигаций и политическую неопределенность, которая не позволяет ждать в ближайшее время нового стимулирования. NZD ночью подскочил вверх на оптимистичных заявлениях РБНЗ и отказе от ожиданий отрицательных ставок.

Главные торговые темы на сегодня:

В каком состоянии USD?

Вчера я подробно расписал свои соображения о долларе США и о трудности определить его направление на ближайшее время, в противоположность снижению, которое ожидает его со временем. С момента публикации новости о вакцине Pfizer (NYSE:PFE) от COVID-19 доллар сильно укрепился к обычным «безопасным гаваням» JPY и CHF. Доходности долгосрочных облигаций США внезапно взлетели на новые максимумы за цикл. Но относительно остальных валют, особенно развивающихся стран, USD снизился. Самыми очевидными препятствиями для «медведей» на ближайшее время являются: быстро отдаляющаяся перспектива увеличения стимулирования в США сверх минимального уровня (хотя это частично компенсируется очень «голубиной» позицией ФРС), а также то самое повышение доходности американских облигаций, к которой особенно чувствительны валюты развивающихся стран. Доходности, тем не менее, выросли и в других странах – даже в Европе, где 30-летние немецкие бумаги, на прошлой неделе торговавшиеся ниже минус 20 базисных пунктов, подошли к нулю.

Осталось добавить еще один вопрос: что будет, если Трамп и дальше станет отказываться признать поражение на выборах? И какую форму примет напряженность? У меня нет ответов, лишь вопросы и тревожное ощущение. Вряд ли эта ситуация пойдет доллару США на пользу.

Взлет NZD на отказе РБНЗ от отрицательных ставок
Прошедшее этой ночью заседание Резервного банка Новой Зеландии привело к резкому снижению ожиданий отрицательной учетной ставки, введение которой ранее прогнозировалось уже в феврале следующего года. Банк всё-таки объявил о программе «финансирование в обмен на кредиты» для поддержки кредитования, но также отметил, что экономика страны ведет себя лучше ожиданий, и снизил прогноз безработицы – следовательно, переход к отрицательным ставкам может не понадобиться, хотя этот инструмент и был готов к использованию. На пресс-конференции глава банка Орр заявил, что комитет хочет оставить себе руки развязанными и на следующем заседании в феврале снова рассмотрит этот вопрос. Краткосрочные доходности по Новой Зеландии резко поднялись, вернув прогноз на февраль к нулю – а значит, он может и еще повыситься, если учетная ставка останется на уровне 0,25%. Срок до февраля оставляет и возможности для подтверждения (или опровержения) надежд на выход на рынок вакцины от COVID-19.

График: AUDNZD

После «ястребиной» коррекции политики РБНЗ пара AUDNZD давит вниз на локально значимую область 1,0600. Она может уйти и дальше вниз, хотя глобальный рефляционный бум, вероятно, сделал бы австралийский доллар в этой паре несколько недооцененным, и я бы тогда настроился против тренда при уходе ниже 1,0500. Стоит взглянуть и на NZDUSD: это второй после SEK случай нового 18-месячного максимума в пределах G10 относительно доллара США.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

00:00 – Потребительские инфляционные ожидания по Австралии за ноябрь
00:01 – Баланс цен на жилье в Великобритании от RICS за октябрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции
 

Saxo Bank

Представитель

Представитель
Credits
2.901
Ждем посткоронавирусного рассвета, несмотря на вторую волну

Краткое описание: Пандемия COVID-19 вызывает в короткой перспективе множество проблем, которые в ближайшее время будут только усугубляться, особенно в США. Это заставит регулирующие органы пойти на новые меры, эффект которых, вероятно, сильнее всего проявится где-нибудь в следующем году, когда поспешные усилия ученых позволят оставить коронавирусный кризис позади. Между тем трейдеры, торгующие USD, не должны забывать о штате Джорджия.

Главные торговые темы на сегодня:

Следим за USD и доходностями американских облигаций. Ждем выборов в Джорджии

Движение цен на валютном рынке снова успокоилось. Ожидаемая волатильность опционов на ключевые пары, камнем упавшая в день после выборов в США, остается низкой. Так, для 3-месячных опционов на EURUSD она снова в области 6% – минимум диапазона с весеннего пика, связанного с COVID-19, а для годичных – в той же области и почти на новом минимуме за тот же период (рекордный минимум был в январе-феврале, чуть ниже 5%). Другими словами, это неплохой уровень, чтобы реализовать долгосрочные прогнозы на то или иное направление, хотя имеется риск еще большего снижения, пока в начале следующего года не прояснится политическая ситуация в США.

Кстати об этом: штат Джорджия дает американским выборам последний шанс принести еще один неожиданный результат, поскольку на оба тамошних сенатских места 5 января пройдут вторые туры голосования. Это будет великая битва, ведь ставки в ней общегосударственного уровня: если оба места займут демократы, то Сенат будет разделен 50/50; тогда решающий голос будет у вице-президента Камалы Харрис, что полностью изменит вероятные масштабы и приоритеты фискальных мер. Рынку придется затаив дыхание ждать этого результата, от которого зависит и прогноз для USD. Крупные стимулирующие меры мы считаем способствующими снижению доллара из-за инфляционных рисков и увеличения дефицита внешнеторгового баланса.

Доходность 10-летних американских облигаций по-прежнему в центре внимания: поднимется ли она выше 1,00%? Правда, вчера она резко снизилась и сейчас находится около 86 базисных пунктов. Краткосрочный и долгосрочный прогнозы противоречат друг другу: сейчас в США мощный всплеск заболеваемости COVID-19, требующий ограничений (скорее в виде рекомендаций, чем в виде локдауна французского образца, к которому у американцев нет склонности), но где-нибудь в следующем году наука должна победить и дать нам эффективную вакцину.

Пока же ФРС и/или правительство США могут подпитывать экономику дополнительным стимулированием. Когда в следующем году свет в конце туннеля превратится в настоящий рассвет и экономика США полностью откроется, то высвободится значительный накопленный спрос (а также накопленные сбережения от стимулирующих мер этого года), который отправит доходности длинных облигаций сильно вверх, тем более что зимние меры добавят инфляционного потенциала. Если доходностям на длинном конце кривой позволят устремиться вверх, это будет скорее позитивно для доллара. Однако всё будет иначе, если ФРС объявит операцию «Твист» или сообщит, что планирует ограничить длинные доходности и не позволить финансовым условиям ужесточаться, пока безработица выше, скажем, 5%. В таком случае повысится риск ухода реальных процентных ставок в США глубоко в отрицательную зону, который и сейчас был главным фактором снижения USD.

График: USDJPY

Пара USDJPY склонна следовать за доходностями долгосрочных американских бумаг, но инвесторам следует учитывать и реальные доходности (номинальные минус инфляция). Для Японии последние слегка положительны, а для США по-прежнему отрицательны, хотя и поднимаются у длинных «трежерис». Дальнейшее их влияние на рост USDJPY зависит от того, решит ли ФРС их ограничить, а также от поступающих данных по инфляции в США. Пока что технический «бычий» разворот после попытки ухода ниже 104,00 выглядит решительным, но сложность в том, что в последнее время в этой паре не получается устойчивых ралли – и не будет, пока не поднимутся реальные, а не только номинальные американские доходности. Но ФРС не захочет им это позволять, пока экономика страны не окажется всерьез перегрета – а это последнее, что сейчас беспокоит регуляторов.



Краткий обзор по валютам G10

USD
– Зажат между текущей неопределенностью и общим «медвежьим» направлением. Технически это направление всё еще держится, кроме как в USDJPY, но нуждается в продолжении.

EUR – Пара EURUSD нашла поддержку перед последними уровнями коррекции и отметкой 1,1750, хотя президент ЕЦБ Лагард ясно грозит серьезными мерами на декабрьском заседании и ближе к началу этой недели попыталась вынести на обсуждение обменный курс.

JPY – Иена стоит на коленях. Доходности мировых облигаций восстанавливаются, рисковые настроения растут несмотря на рост заболеваемости COVID-19.

GBP – Ралли фунта стерлингов прекратилось, так как переговоры по Брекзиту сегодня не принесли надежды на прорыв. Разворотная область в EURGBP около 0,9000. Нужен сигнал.

CHF – Пара EURCHF после хорошей плотной консолидации, последовавшей за «вакцинным» ралли в начале недели, снова поднялась выше 1,0800. Намечается серьезное снижение CHF? Ближайшая ключевая область для EURCHF 1,0875–1,0900.

AUD – Плотная консолидация послевыборного ралли AUDUSD оставляет «бычье» направление невредимым; покупка этой пары остается одним из главных наших идей на 2021 год.

CAD – В паре USDCAD должно появиться сопротивление не выше 1,3200, чтобы удержалось снижение USD. Вероятна поддержка канадца со стороны рынка нефти.

NZD – Рынок быстро поглотил ту как бы «ястребиную» коррекцию курса РБНЗ, но неужели этим и кончится повышение NZD? Я думал склоняться против снижения AUDNZD при достижении отметки 1,0500, но возможно, что и этого минимума не будет.

SEK – Здесь серьезная консолидация, так как COVID-19 представляет в Швеции большую угрозу. И всё-таки мы рассчитываем на укрепление кроны в EURSEK, пока эта пара избегает дневного закрытия выше 10,30.

NOK – Пара EURNOK должна найти сопротивление в той области, где торговалась сегодня утром (заметно ниже 11,00), чтобы сохранить прогноз на снижение. Это испытание для тех, кто торгует на повышение норвежской кроны и поставил стопы на 11,00.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции
 

Saxo Bank

Представитель

Представитель
Credits
2.901
Золото упало из-за новости о вакцине Moderna

Краткое описание:
Мы сохраняем прогноз на повышение золота и, возможно, еще большего повышения серебра и платины. Сроки следующего сдвига вверх остаются неясными; новые сообщения о вакцине могут вызвать более глубокую коррекцию, чем та «слабая», которую мы уже увидели. За сегодняшним сообщением о вакцине компании Moderna в ближайшую пару недель вполне могут последовать и другие.

Возникает вопрос о способности золота выдержать рост надежд на вакцину от COVID-19. В прошлый понедельник, после новости от компаний Pfizer (NYSE:PFE) и BioNTech, цена упала более чем на 100 долл. США за унцию, а сегодня компания Moderna (MRNA) объявила результаты по своей вакцине, которые выглядят еще более обнадеживающими. По сообщению Moderna, ее вакцина показала высокую эффективность в предотвращении заболевания COVID-19 и имеет больший срок хранения, чем предполагалось – а это снижает трудности, связанные с хранением и распределением.


Источник: Bloomberg

Золото после публикации Moderna упало до минимума 1865 долл. США за унцию. Вместе с Pfizer/BioNTech и с сообщениями от других фармкомпаний, которые ожидаются на этой неделе, такая новость подкрепит надежды на возвращение к нормальной ситуации раньше, чем во второй половине 2021 года. Однако перспектива ускоренного появления нескольких вакцин повышает риск ошибки экономического регулирования, которая может в скором времени вернуть рынок к рефляционной торговле. Поэтому мы не считаем, что обсуждаемая новость с вакцинного фронта кардинально изменит ситуацию для золота, и сохраняем прогноз на повышение.

Ключевой уровень поддержки по-прежнему на 1850 долл. США за унцию, а далее следует 1835 долл. – это 38,2-процентная коррекция ралли, шедшего с марта по август.



Раздел о драгоценных металлах из нашего последнего еженедельного обзора сырьевого рынка:

У драгоценных металлов послевыборное ралли оказалось коротким, так как новость о вакцине Pfizer улучшила краткосрочные экономические прогнозы. Доллар США откатился вверх, доходности облигаций поднялись, а «защитные» акции высокотехнологичных компаний пострадали: вместо них рынок стал покупать компании с малой капитализацией из группы Russell 2000, которые считаются барометром состояния экономики США и перспектив ее восстановления. Эта масштабная переориентация с защитных активов на стоимость повлияла и на золото, так как она вызвала восстановление реальных доходностей американских облигаций – одного из главных факторов движения золота.

Мы считаем, что появление вакцины улучшит прогнозы на 2021 год, но пока что политики и центробанки могут впасть в панику, видя продолжающийся рост заболеваемости. Это показали три из основных центробанков мира после предупреждения, что вакцины от COVID-19 недостаточно, чтобы положить конец экономическим бедам, вызванным пандемией.

Сейчас, когда наука близка к прорыву на этом фронте, дополнительное стимулирование экономики вызовет повышение инфляционных ожиданий на следующий год. Дело не только в чрезмерной ликвидности, но и в повышении цен на продовольствие и энергию. Поэтому мы ожидаем, что повышение доходностей длинных облигаций будет в основном вызываться ростом инфляционных ожиданий, оставляющих реальные доходности глубоко в минусе.

Кроме того, мы по-прежнему видим перспективу снижения американского доллара. Это не только снизит спрос на «защитные» высокотехнологичные акции, которые оцениваются в долларах, но и может поддержать экономический рост в развивающихся странах, а с этим – и спрос на драгоценности, который, по данным Всемирного совета по золоту, за третий квартал упал на 29% г/г.

В заключение скажем, что сохраняем прогноз на повышение золота и, возможно, еще большего повышения серебра и платины. Сроки следующего сдвига вверх остаются неясными; новые сообщения о вакцине могут вызвать более глубокую коррекцию, чем та «слабая», которую мы уже увидели.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции
 

Saxo Bank

Представитель

Представитель
Credits
2.901
Ухудшение рыночных настроений давит на рисковые валюты

Настроение рынка испортилось, когда вчера вечером город Нью-Йорк объявил о закрытии всех государственных школ с сегодняшнего дня. Кроме того, надо учитывать возможность блокировки бюджета Евросоюза. Рисковые валюты направились вниз относительно доллара США. Евро тоже под некоторым давлением, хотя рынок, похоже, забывает о возможных угрозах существованию ЕС, которые снова возникают из-за проблем с бюджетом.

Главные торговые темы на сегодня:

Намечается ли в ЕС новый экзистенциальный кризис? Рынок, похоже, так не считает.


ЕЦБ продолжает беззаботно сбивать спреды доходности облигаций ЕС: для Португалии, Испании и Италии относительно Германии они равны соответственно 123, 65 и 61 (!) б.п. Тем временем наблюдаются проблемы на периферии самой периферии. Польша и Венгрия наложили вето на 7-летний бюджет ЕС (MFF) и сопровождающий его пакет восстановительных мер, возмутившись условиями, которые допускают выделение средств только тогда, когда страны-получатели следуют правилам свободы прессы, независимой судебной власти и т.д. Венгерский лидер Орбан агрессивнее всех выступает против этой предполагаемой потери суверенитета. Для него, а частично и для руководства Польши, жизненно необходимо быть в оппозиции к таким мерам, так что они вряд ли отступят, пока на бюджет накладываются ограничения «верховенства закона».

Так что же дальше? Сегодня лидеры ЕС должны собраться на видеоконференцию. Еще одна трудность для Польши, Венгрии и других – это строгие требования по борьбе с изменением климата. Чем дольше будет откладываться распределение бюджетных затрат, тем больше это будет давить на евро. Что же касается польского злотого и венгерского форинта, ни они, ни кредитные спреды этих стран как будто вовсе не замечают негативных тенденций. Мягко говоря, довольно удивительно. Рассчитывает ли рынок, что ЕС продолжит щедро стимулировать эти страны – куда больше, чем они сами вкладывают в бюджет союза – просто отказавшись от требований к «верховенству закона» ради того, чтобы «протащить» бюджет через голосование? За ситуацией стоит внимательно следить.

График: EURJPY

Пара EURJPY, почти было потерявшая всё приобретенное на сообщении о вакцине Pfizer (NYSE:PFE) в прошлый понедельник, этой ночью вернулась к интересной области. Если сейчас усилится поиск «безопасной гавани», особенно если рынок почувствует проблему с бюджетом Евросоюза и риск конфликта с Польшей и/или Венгрией, то снижение в этой паре будет путем наименьшего сопротивления. Линией раздела между «быками» и «медведями» может оказаться 200-дневная скользящая средняя – сейчас на 121,40.



Доллар США: декабрьское заседание FOMC может стать критическим
Я уже много писал о туманных перспективах американского доллара на ближайшее время, учитывая отсутствие политической определенности в стране и ожидание второго тура выборов в Джорджии 5 января. Тем не менее сценарий снижения USD остается вполне вероятным: политический тупик будет более чем компенсирован сверхаккомодационной политикой ФРС, обеспечивающей достаточную ликвидность для удержания доллара под давлением. Отсюда решающее значение заседания FOMC 16 декабря. Многие ожидают, что после недавнего поднятия доходностей до максимумов за период с начала пандемии ФРС может распространить закупки на облигации с большими сроками или объявить об увеличении объемов. Известный взвешенным подходом Тим Дюи вчера написал отличную заметку, где задает вопрос, готова ли ФРС перейти к более «голубиной» политике, ведь ее призывы к фискальным мерам можно считать утверждением о неэффективности расширения количественного смягчения, о чем она и так в какой-то мере говорила. Условия финансирования и так уже предельно мягкие, так что с этой стороны тоже нет убедительного аргумента в пользу QE. Стоит учитывать возможность того, что рынок зря надеется на «голубиные» меры Федрезерва после декабрьского заседания.

Ситуация в Турции
Мощное ралли турецкой лиры стерло итоги распродажи, шедшей с конца октября, и добавило еще сверх, когда президент Турции Эрдоган заявил о готовности к более традиционному подходу к устранению риска хаотической девальвации. Сегодня пройдет заседание турецкого ЦБ, на котором ожидается поднятие ставки на 475 б.п. до 15,00% – такое значение гораздо больше подходит для текущей ситуации. Возможно, однако, что этот маневр уже учтен тактически в более чем 10-процентном подорожании TRY к доллару США.

Краткий обзор по валютам G10

USD
– Доллар США пошел вверх из-за снижения рисковых настроений, вызванного закрытием школ в Нью-Йорке. Похоже, ближайшая пара месяцев будет для американской экономики очень трудной. См. также выше соображения насчет заседания FOMC.

EUR – Требуется открытый путь к фискальному стимулированию, и поскорее, иначе евро может «застрять». Ждем возможного расширения структурных проблем Евросоюза, которые, правда, пока не проявляются в закупках ЕЦБ.

JPY – Иена сегодня утром укрепилась в широком спектре, но одновременно с USD (пара USDJPY на момент написания пробует вернуться выше 104,00), поэтому не так уж уверенно. Чтобы привлечь больше внимания, ей нужно повышение спроса на американские казначейские облигации (доходность 10-летних «трежерис» ниже 75 б.п. вместо текущих 85 б.п.?)

GBP – Даже если будет объявлено о заключении соглашения, ралли фунта стерлингов может оказаться неожиданно скромным, если только позиция Великобритании не покажется особенно смиренной. Пробой вниз ключевого уровня 0,8867 в EURGBP откроет путь к 0,8600.

CHF – Интересно, что, несмотря на спад рисковых настроений, пара EURCHF остается в зоне плотной консолидации около 1,0800. Уровень 0,9200 в USDCHF покажет, продолжится ли здесь рост USD.

AUD – Вчера ночью в Австралии вышли отличные данные по занятости за октябрь, во многом благодаря снятию карантина в штате Виктория. Менее приятная новость: Китай выдал список из 14 претензий к австралийским СМИ, заставив премьер-министра Моррисона выступить по ТВ с защитой позиции своей администрации. Ситуация довольно напряженная: китайским компаниям предписано не импортировать в этом месяце семь категорий товаров, в том числе медную руду и вино. У пары AUDUSD есть пространство для консолидации; «быки» окажутся под угрозой только если она опустится ниже 0,7225–0,7200.

CAD – Разворот USDCAD наверх от 1,3173 может спровоцировать выдавливание до 1,3300 или выше, если мрачные краткосрочные перспективы приведут к очередной распродаже нефти.

NZD – Рост в NZDUSD кажется преждевременным в свете того, где торгуются остальные пары с USD. Есть место для консолидации как минимум до 0,6800, которая пока не помешает «быкам».

SEK – Ничего удивительного: поскольку фокус, судя по всему, сместился на краткосрочные коронавирусные тревоги и падение склонности к риску, пара EURSEK резко выросла со вчерашнего минимума. Если тревога о перспективах экономики усилится и пара дойдет до области 10,30, то ее может ждать более значительная консолидация, хотя, вероятно, со временем сходящая на нет.

NOK – Паре EURNOK нужно оставаться ниже недавнего максимума и 200-дневной скользящей средней, иначе есть риск ухода к максимуму предшествующего диапазона, значительно выше 11,00.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

23:30 – Национальный ИПЦ по Японии за октябрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции
 

Saxo Bank

Представитель

Представитель
Credits
2.901
Рефляционный сценарий забуксовал

Вчера вечером министр финансов США Мнучин объявил, что прекращает ряд аварийных мер ФРС. Рынок в ответ лишь пожал плечами, но в перспективе это решение может многое изменить. Тем временем длинный конец кривой доходности по США в общем не поддерживает рефляционную тему, а валюты не подтверждают ничего, по большей части застряв в узких диапазонах.

Главные торговые темы на сегодня:

Пара препятствий на пути к рефляции


Вчера я обратил ваше внимание на блокировку Венгрией и Польшей бюджета Евросоюза на 2021–2027 гг. и восстановительных мер из-за требований к «верховенству закона», которые в этих странах считают нарушением их суверенитета. Вчерашняя видеоконференция лидеров ЕС не принесла продвижений; теперь переговоры с этими двумя странами возглавит канцлер Германии Меркель. (Справедливости ради, на повестке дня там были и другие важные вопросы: вторая волна COVID-19, планы по Брекзиту и др.) Чем дольше всё это тянется, тем больше угроза восстановлению евро. Страны периферии ЕС уже снова скатываются в дефляцию: –1,8% г/г в Греции, –0,6% в Италии, –0,8% в Испании, –0,1% в Португалии. Но, как уже сказано, рынок совершенно не проявляет страха перед этим, даже злотый и форинт торгуются спокойно. Заметим также статью в Bloomberg, где говорится о том, что ЦБ Венгрии покупает облигации компании, акциями которой сам владеет.

Вчера поздно вечером наше внимание привлекла еще одна новость, которую рынок почти не заметил. Министр финансов США Мнучин объявил, что закроет в конце этого года ряд аварийных мер и инструментов, в том числе те, которые были направлены на спасение рынка корпоративных облигаций во время паники в кредитных спредах этой весной. (Программы кредитования реальной экономики и местных органов власти тоже будут закрыты.) Возможно, это всего лишь приемчик Трампа, вдохновленный его республиканскими сторонниками в Конгрессе и нацеленный на ограничение доступа администрации Байдена к значительным средствам: 455 млрд долл. неиспользованных фондов перейдет фактически в распоряжение Конгресса. Так или иначе, поведение кредитных спредов будет в предстоящие дни и недели стоить внимания. ФРС почти не использовала доступные ей средства для покупки корпоративного долга; скорее рынок счел само создание этого инструмента заявлением о всесторонней поддержке рынка и набросился на облигации, так что доходности низкорейтинговых бумаг ушли на рекордные минимумы. Компании этим воспользовались, выпустив за последние месяцы водопад новых облигаций. Что будет с уверенностью на кредитных рынках, когда с концом года пропадет это свидетельство поддержки?

Наконец, против рефляции играет такой странный факт: длинный конец кривой доходности казначейских облигаций США продолжает снижаться с пика, вызванного новостью об успехе вакцины, вышедшей в прошлый понедельник. Это не соответствует сценарию рефляционного восстановления; нужны планы фискальных мер. Да, рисковые активы могут процветать, если рынок будет считать, что центральные банки обеспечат безграничное количественное смягчение (а они это сделают), однако уплощение кривой доходности без участия центральных банков (то есть без контроля кривой доходности) не соответствует такому положению дел. Что это значит для валютного рынка? А это уже сложно. Пока сохраняются рисковые настроения, ослабление USD продолжится, хотя и не так, как в сценарии рефляции; а снижение доходности долгосрочных облигаций означает, что JPY может вырасти сильнее, чем в противном случае – даже если рисковые валюты также показывают хорошую динамику. Однако обстановка плоховата для выраженных движений и трендов по сравнению с более масштабным налогово-бюджетным стимулированием. А планы прекратить покупку корпоративных облигаций после конца 2020 года означают сильный риск того, что условия финансирования не смогут смягчаться, а то и сильно ужесточатся. Это в свою очередь поднимает риск того, что настроения будут зависеть от скорости прогресса в области вакцин от COVID-19 в следующие месяцы.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD, вероятно, окажется прекрасным индикатором успеха или провала рефляционного сценария в 2021 году. (Также и AUDJPY, хотя у нее R-квадрат на уровне 0,88 по отношению к AUDUSD за последние 300 дней торговли – очень высокая корреляция – поэтому, скорее всего, она будет торговаться примерно так же.) В тактическом плане, чтобы наметить направление, нужно либо движение вверх выше 0,7414, либо вниз, где-нибудь за 0,7150; а пока пара уже две недели никуда не движется и находится в середине диапазона точно на полпути между этими триггерными зонами. При сохранении сильной склонности к риску в сочетании с низкими доходностями длинных облигаций импульс к росту может оказаться значительно слабее или вообще отсутствовать по сравнению со случаем развития настоящей рефляционной торговли, когда сырьевые товары и материальные активы идут вверх вместе с длинными доходностями (пока их не ограничит ФРС США – что придаст просто огромный толчок сценарию рефляции, если ставки останутся ограниченными при дальнейшем росте индикаторов инфляции). Хуже всего для рефляционного сценария и для AUDUSD будет, если мы увидим интенсивный поиск «безопасной гавани» в долгосрочных гособлигациях и общий спад рисковых настроений из-за опасений, что путь к более щедрому фискальному стимулированию по-прежнему затруднен.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции
 

Сверху